我的網誌
投行 Citi 指出，代理型 AI 帶動 NAND 需求結構性上升，在 DRAM 供給吃緊下，全球晶圓設備投資（WFE）2026 至 2028 年都有機會維持高成長，預估 2028 年仍可再增長 25%，並大幅上調 Applied Materials、Lam Research、KLA 等美股設備龍頭目標價。
生成式與代理型人工智慧（Agentic AI）熱潮，正把半導體產業推向一場「記憶體結構大翻修」。投行 Citi 最新報告指出，AI 推論工作負載的複雜度急速提升，讓傳統仰賴 DRAM 與高階 HBM（高頻寬記憶體）的架構難以單獨支撐，迫使雲端與裝置端更大規模導入 NAND 型快閃記憶體。Citi 因此罕見連年上調晶圓設備（WFE）投資預測，認為 2026 至 2028 年仍將維持強勁，對半導體設備供應鏈釋出罕見的長線樂觀訊號。
Citi 在報告中直言，代理型 AI 與多步驟推論流程讓 KV cache（關鍵值快取）需求暴衝，整體記憶體需求被「撐」到遠高於目前 DRAM 供給所能滿足的水準。由於 DRAM 供給吃緊、價格維持高檔，產業開始加速導入「KV cache off-loading」等解法，將模型中間狀態轉移到成本更低、容量更大的 NAND 儲存階層。Citi 強調，這不代表整體需求轉弱，反而凸顯「所需記憶體」與「市場供給」之間的缺口正在快速拉大。
在此背景下，Citi 將 2026／2027／2028 年全球晶圓設備市場合稱 WFE 的牛市情境上調至約 1,450 億、2,000 億、2,500 億美元，並點名台積電（TSMC）、記憶體大廠及 Intel、Samsung 等晶圓代工在擴產、技術節點升級上的進度，是支撐設備需求的關鍵動能。換言之，即使 AI 伺服器等成品市場週期可能起伏，背後的製程投資卻有機會因結構性記憶體缺口而被拉長。
看好長線投資循環，Citi 進一步針對美股設備三大龍頭提出具體成長藍圖。對 Applied Materials(AMAT)，Citi 首度引入 2028 年獲利預估，預計 2027、2028 年營收可望年增 30% 與 22%，其中核心 Silicon 產品線成長可達 35% 與 25%，AGS 服務與消耗性業務則維持雙位數增長。在此基礎上，Citi 將 AMAT 目標價從 550 美元大幅調升至 710 美元，反映其在邏輯與記憶體製程設備的廣泛市占與技術深度。
Lam Research(LRCX)則受惠於 NAND 與 DRAM 蝕刻與沉積製程的高門檻，Citi 預估 2027、2028 年總營收年增率可達 28% 與 22%，其中 Systems 設備本體成長達 36% 和 25%，售後與零組件服務（CSBG）則維持低十幾趴的穩健增長。基於此，Citi 把 LRCX 目標價從 315 美元調高至 450 美元，等於對其在記憶體資本支出回升循環中的槓桿程度給予更高評價。
至於製程控制與量測龍頭 KLA Corp(KLAC)，Citi 預估 2027、2028 年營收仍有 24% 與 22% 的成長空間，當中 SPC-systems（製程控制系統）可望年增 28% 與 25%，SPC-services（服務）及 EPC 業務則維持中十幾趴的穩定成長。Citi 以 2028 年每股盈餘套用 40 倍本益比，將目標價從約 206.4 美元調升至 290 美元，凸顯在先進製程與高層數 NAND 結構下，製程控制重要性只會與日俱增。
從技術面來看，Citi 特別提到高效能 NAND 產品，如 HBF 與 XL-Flash 等創新，正在為 AI 時代記憶體階層開闢新選項。當大型語言模型與代理型 AI 工作流程越來越複雜，雲端服務商與裝置端應用為了控制成本並擴充容量，只能更倚賴 NAND 來承接非即時但容量龐大的資料，形成長期有利 NAND 需求的結構轉變。
不過，這波設備牛市也非毫無風險。Citi 承認，各類碳排管理與能源成本、終端 AI 需求是否持續爆發，以及地緣政治對晶圓廠擴產節奏的干擾，都可能為其「2028 年仍成長 25%」的樂觀情境帶來變數。此外，若 DRAM 廠後續因高價誘因大幅擴產，價格循環反轉，也可能改變現階段 NAND 補位的迫切性。
即便如此，從目前雲端業者與半導體供應鏈的資本支出規畫來看，市場對 AI 驅動記憶體需求長期上行的共識正在形成。Citi 的最新報告等於向投資人釋出明確訊號：這不只是單一伺服器產品或一兩年換機潮，而是一場由代理型 AI 引爆、牽動邏輯、記憶體到製程控制全面升級的長線資本支出循環。接下來幾年，全球 WFE 是否真能一路推高到 2,500 億美元，將成為檢驗這波「AI 記憶體大饑荒」是否名副其實的關鍵指標。
點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
