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AI 基礎建設投資升溫，前 BitMEX CEO Arthur Hayes 指出，人類正把「數兆美元」砸進資料中心，恐重演科技過度擴張、供給過剩與泡沫破裂老劇本。他押注未來救市資金將流向比特幣與加密資產，為市場埋下下一波牛市伏筆。
全球資本正瘋狂湧向人工智慧(AI)基礎建設，從晶片到雲端，再到超大型資料中心，形成當今市場最火熱的投資主題之一。但在眾人爭搶算力的同時，前 BitMEX 執行長、現任加密投資公司 Maelstrom 投資長 Arthur Hayes 卻選擇逆風而行，公開警告這場 AI 基礎建設狂潮很可能以「過度投資、泡沫破裂與政府救市」收場，最終真正受益的，反而會是比特幣與整體加密市場。
Hayes 在新加坡舉行的 Gamma Prime Investing Conference 上接受 CNBC 提問時直言，人類正在「浪費數兆美元」在興建 AI 資料中心。他的核心論點並非否定 AI 技術本身，而是指出當前資本投入的速度與規模，極有可能遠超過短期內實際可變現的需求。隨著各國與大型科技公司爭相卡位算力，從基礎設施到應用端一路加碼，市場正重演歷史上多次科技基礎建設「先過度、後修正」的循環模式。
從供給面來看，Hayes 認為正在全球各地興建的大量資料中心，終將在未來幾年陸續完工。他預期，一旦當前在建案於 2027 或 2028 年左右大量交付，算力供給將瞬間變得「極度廉價且極度充裕」。這種結構性過剩不僅會壓低運算成本，也可能打亂現有 AI 雲端與基礎設施服務商的商業模式，市場將需要一段時間消化過剩產能。
需求面則充滿不確定性。Hayes 點名目前推動算力需求的幾個關鍵終端玩家，包括 SpaceX、OpenAI 與 Anthropic 等指標新創公司，強調這些企業「現在都還沒賺錢」。他指出，當這些公司簽下的長期算力合約開始被基礎設施供應商要求付款時，才是真正的壓力測試時刻。如果在那之前，AI 應用沒有快到足以帶動營收爆發，那麼大量前期資本投入就可能轉化為財務負擔，市場估值也將面臨修正。
Hayes 並不否認 AI 產業短期內的亮眼表現。他特別提到，記憶體晶片製造商以及為 AI 熱潮提供運算核心的 Nvidia 等公司，已經切實賺到真金白銀。不過，他提醒投資人，關鍵問題不是這些公司現在賺多少，而是「市場給了他們多少倍數的未來本益比」，也就是說，當前瘋狂追捧中是否隱含了過高的成長預期。一旦增速不如預期，估值修正對股價的衝擊恐怕不小。
在投資策略上，Hayes 明言他不喜歡押注 AI 股下跌，也不偏好透過放空這類熱門標的來賺錢，認為這並不是「好的投資機會」。他的選擇，是回到自己熟悉的加密資產領域，押注宏觀金融循環：重大科技擴張——資本過度——景氣反轉——政府或央行救市——流動性外溢。Hayes 強調，回顧過去幾十年，每一輪大型科技或金融泡沫破裂後，市場最終都會迎來某種形式的救市或寬鬆政策，而那些預先站在正確資產上的投資人，往往是最大贏家。
在這個框架下，他認為比特幣與其他加密貨幣將成為未來「救市資金」的重要去處。他回顧 2008 年金融危機後的歷史經驗指出，當大量流動性被釋出時，會自然尋找能承接資金並具備高風險、高成長敘事的資產，而加密市場正具備這種特質。對他而言，現在的關鍵不是預測 AI 泡沫何時破裂，而是提前布局，耐心等待市場結構與政策環境發生變化。
值得注意的是，Hayes 對 AI 基礎建設的看法並非全面悲觀。他也提出一種「多頭版本」的情境：如果未來 12 個月內，AI 能快速在企業與消費端展現高度實用性，帶動需求持續飆升，那麼現在看似過度的產能投資，未必會演變成泡沫，反而可能成為支撐長期成長的關鍵資本支出。在這種情況下，AI 公司有機會在算力到位前率先轉盈，市場估值也較能站得住腳。
除了宏觀下注比特幣，Hayes 也準備在技術層面切入這股趨勢。他最新的加密創業計畫「Flop」，預計在 2027 年第一季推出，鎖定的正是他口中「未來將極度充裕且廉價」的算力資源。Flop 的構想，是建立一個 GPU 運算力的即時現貨市場，參與者提供 GPU 並執行 AI 推論任務，可獲得 Flop 代幣作為回報，同時讓 AI 智能代理（AI agents）能透過一種原生貨幣直接兌換運算力——也就是它們「真正消耗的資源」。
Hayes 指出，目前尚不存在專門為 AI 智能代理設計的支付網路，而隨著運算成本下降與算力普及，這類自動化代理的數量預期將快速增加。如果有一套貨幣機制能讓代理直接以「算力」作為定價與消費單位，那麼該貨幣就有機會在未來的機器對機器經濟中取得一席之地。Flop 基本上就是在押注：當算力供給過剩與加密經濟邏輯交會時，將誕生一個全新的市場。
從更宏觀的角度來看，Hayes 的觀點為當前一面倒歌頌 AI 的資本市場，提供了另一種解讀：AI 革命可能毋庸置疑，但資本投入的節奏與規模，是否會再次走上「先瘋狂、後校正」的老路？當 Nvidia 等 AI 受益股與 Microsoft(MSFT) 等平台巨頭站在風口之時，投資人是否也該思考，一旦未來幾年景氣反轉、政策轉向寬鬆，哪些資產能成為新一輪流動性的最大承接者？在 Hayes 看來，答案已經寫在比特幣與加密市場之中，只是市場還沒有耐心去等待那一刻的到來。
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