我的網誌
美光昨天跟著Sandisk領軍的記憶體族群一起漲了5%，那斯達克創新高，費城半導體指數漲2%，氣氛看起來一片好。但就在同一天，以《大賣空》聞名的Michael Burry在他的Substack上公開宣布，加碼做空美光。喊多和做空的人站在同一個時間點，結論完全相反——其中一個人會錯得很難看。
Sandisk漲700%讓美光顯得便宜，但這是一道假題
Rosenblatt Securities首度給予Sandisk「買進」評級，目標價2400美元，理由是NAND（快閃記憶體）產品正從大宗商品轉變成AI系統關鍵零件。Sandisk今年漲幅接近700%，昨天再漲6.82%，收在1887美元，創7月10日以來新高。美光同樣生產NAND，也生產DRAM（動態隨機存取記憶體）和HBM（高頻寬記憶體，AI加速器的核心零件），產品線更廣。機構持股數量這一季從154檔基金跳升至184檔，Coatue Management單季加碼美光幅度高達1794%。表面上，美光是比Sandisk更分散、更穩的AI記憶體布局方式。
台積電供應商早就懂的道理：產能拉起來才是風險開始
台股中的記憶體封裝廠、散熱模組廠、伺服器電源管理廠，跟美光走的是同一條AI需求鏈。如果Burry說的「新產能追上需求」成真，記憶體報價壓力會先傳到美光，再傳到台灣的封裝和基板廠。現在可以開始觀察台灣相關廠商法說會上，記憶體客戶的下單能見度有沒有縮短——從原本的兩季以上縮到一季，就是一個早期警訊。
Burry做空的邏輯不是美光不好，而是供給要來了
Burry在9月22日的貼文中說，這次做空「規模不小」，做空標的包括美光、Nebius Group（AI雲端平台）、SOXX（iShares半導體ETF，追蹤費城半導體指數的基金）和Palantir。他特別點名宏碁對記憶體供給的評論，指出隨著各家廠商擴產，記憶體報價最終可能承壓。美光確實正在愛達荷州興建多座新廠，資本支出持續攀升。美光目前的遠期自由現金流估計值為1300億美元，相較去年11月的47億美元，同期股價漲幅同樣驚人——Burry的意思是：這個數字已經走在現實前面了。
漲5%那天同時被加空，市場其實還沒決定站哪邊
昨天盤後美光股價小幅反彈至1075美元，但正常盤收在1071.88美元，下跌2.22%。記憶體族群整體跟著Sandisk的題材走，但美光自己被做空的消息同步壓著情緒。如果接下來美光股價能守住費半創高後的位置，代表市場把Burry的做空當成個人押注，不代表產業基本面轉向。如果美光開始和費半走勢脫鉤、跌幅持續擴大，代表市場開始把供給過剩的風險定進去了。
下一季HBM出貨量是這件事的答案
觀察訊號有兩個。第一，看美光下季HBM出貨量指引，如果季增幅維持在20%以上，代表AI加速器記憶體需求還沒到頂；如果出現下修或不給指引，代表Burry說的產能追上需求正在發生。第二，看中國本土記憶體廠的報價動向——長江存儲的NAND報價如果連續兩季下滑超過10%，就是全球記憶體報價鬆動的前兆，對美光和台灣封裝廠都會形成壓力。
---
現在買的人看好HBM供不應求還能再撐兩季以上；現在等的人在看中國產能何時真的把報價打下來。
延伸閱讀：
【美股巨頭】美光供給追不上到2028年，產能押注2500億值不值？
【美股巨頭】記憶體ETF單週跌19%，美光還被quant評滿分？
【美股巨頭】漲的是基建股，賺的是誰？美光跌8%，Cramer要AI交出成績單
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
