根據Nomura分析，企業債務激增和亞洲零售需求對科技股造成壓力，市場正面臨結構性挑戰。

近期，債券市場與經濟資料之間出現明顯脫節，非農就業、消費者物價指數(CPI)及生產者物價指數(PPI)的溫和表現並未能緩解國債的持續熊市。Nomura策略師查理·麥基利戈特指出，這背後的原因在於企業債務供應量急劇上升，總體發行量年增61%，而專門針對人工智慧(AI)的借款更是達到2690億美元，是2015至2024年間年均水平的12倍。這樣的供應潮使得收益率曲線重新走陡，傳統買家的吸收能力受到考驗。

此外，亞洲零售投資者對名為「Worst-Of」自動可贖回票據的需求也在悄然改變股市波動性。這些產品提供高達20%的年息，但同時迫使交易商出售大量短期選擇權以進行對沖，導致該類票據的保守名義規模超過3000億美元。隨著AI槓桿的影響，單一名稱的隱含波動性被壓縮，例如Nvidia的兩個月隱含波動已降至過去兩年的第10百分位以下。這種波動性的降低讓槓桿基金有了再度增加頭寸的空間，形成了一種彈簧效應，使得任何反彈都可能迫使交易商平倉其短期看漲期權，加劇市場的壓力。

展望未來，這些結構性挑戰將如何影響整體市場仍需密切觀察，尤其是在通脹和利率政策的不確定性中，投資者必須保持警惕。

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