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合併傳聞掩蓋財報失色，兩大巨頭股價重挫
馬斯克在特斯拉(TSLA)週三的股東大會上表示，關於與 SpaceX(SPCX) 潛在的合併案，他已經「說了所有該說的話」。儘管特斯拉(TSLA)投資人關係負責人事先聲明不會在問答環節探討此事，但馬斯克前一日在 SpaceX(SPCX) 第三季財報會議上已明確表態支持，並透露雙方已成立特別委員會評估交易。這項合併傳聞完全掩蓋了特斯拉(TSLA)表現不佳的財報，數據顯示其汽車營收下滑，能源業務跌幅更深，且自動駕駛與 Optimus 機器人等技術仍未達大量生產標準。市場對此反應劇烈，特斯拉(TSLA)週四股價下跌3%，今年以來累計重挫17%；而 SpaceX(SPCX) 股價則大跌9%，抹去先前漲幅，並跌破其今年六月掛牌上市時的開盤價。
為掌握控制權推換股併購，股東投票成難關
華爾街法人對於這場世紀合併抱持疑慮。券商 William Blair 分析師在報告中指出，馬斯克推動合併的核心動機在於「控制權」，而非實質強化企業營運。分析師認為，雖然兩家公司有合作潛力，但目前馬斯克已將兩家巨頭當作單一實體經營，很難看出正式合併能帶來什麼不可取代的重大效益。從股權結構來看，馬斯克在 SpaceX(SPCX) 擁有10比1的超級投票權與近80%的控制權；但在特斯拉(TSLA)僅持有19.8%股份。馬斯克坦言，特斯拉(TSLA)若要通過合併，必須獲得「所有發行股份」的50%同意，這是一個相當高的門檻，且他作為利益衝突方無法參與談判。目前 SpaceX(SPCX) 市值近2兆美元，高於特斯拉(TSLA)的1.5兆美元，這意味著若採換股吸收合併，SpaceX(SPCX) 將成為收購方，從而讓馬斯克更有機會掌控合併後的龐大實體。
整合資源平息股東不滿，反壟斷審查成絆腳石
哥倫比亞大學企業法專家 Eric Talley 指出，合併案有望化解特斯拉(TSLA)與 SpaceX(SPCX) 股東長期的擔憂，特別是針對馬斯克時間分配以及人工智慧與機器人資源歸屬的爭議，進而降低潛在的法律訴訟風險。然而，即使董事會達成共識，監管層面的挑戰依然嚴峻。前特斯拉(TSLA)董事 Steve Westly 認為，雙方可能會趕在國會期中選舉前加速推進提案，但美國監管機構的態度將是最大變數。此外，跨國審查也是一大難關，研調機構 Counterpoint 分析師 Kevin Li 強調，由於 SpaceX(SPCX) 掌握敏感的軍事合約與 Starlink 衛星數據，而特斯拉(TSLA)去年有高達22%的營收來自中國市場，且數十萬輛具備聯網功能的電動車在各地行駛，這勢必會引發中美雙方針對反壟斷與國家安全上的嚴格審視。
頻繁推動旗下企業整併，技術共享為合併鋪路
馬斯克近期在資本市場上的動作頻頻，不斷推動旗下企業的深度整合。今年稍早，SpaceX(SPCX) 收購了馬斯克創辦的人工智慧公司 xAI，該交易使合併後的實體估值達到1.25兆美元，並為創紀錄的 IPO 奠定基礎；而去年馬斯克也將 xAI 與其在2022年以440億美元收購的社群平台 X 進行整合。此外，SpaceX(SPCX) 更在今年八月完成了對 AI 程式碼新創 Cursor 高達600億美元的收購。在技術應用層面，特斯拉(TSLA)最新展示的改款 Roadster 跑車原型，正是仰賴 SpaceX(SPCX) 的技術來實現懸浮功能，且發表會更直接選在 SpaceX(SPCX) 測試場進行直播，進一步推升了市場醞釀數月的合併預期。SpaceX(SPCX) 營運長 Gwynne Shotwell 在今年六月公司首次公開募股前就曾向媒體透露，雖然目前首要任務是維持營運穩定，但各家公司未來的發展目標正逐漸趨同，合併或許能讓馬斯克的管理工作更加精簡。
