美股當前的牛市在週一正式屆滿四週年。自2022年10月12日創下收盤低點以來，標普500指數已經飆升近120%。這波驚人的漲幅，主要反映出華爾街對人工智慧(AI)變革能力的強烈信心。自2022年底ChatGPT問世後，投資人對於所有與AI交易相關的標的展現出極大渴望，尤其是那些被稱為「賣鏟子」的基礎設施建設概念股，在科技浪潮的推波助瀾下，股價紛紛衝上全新高度。

AI巨頭市值暴增，科技股支撐大盤創紀錄

在這場技術革命中，過去以高階遊戲顯卡聞名的輝達(NVDA)無疑是最佳代表，目前已成長為市值約5.5兆美元的超級巨頭，並在2023年首度突破1兆美元大關。另一家受惠公司美光(MU)也在今年5月首度跨越1兆美元市值門檻。這些大型科技股的強勁走勢，幫助美股在近年來（包含2026年）克服了市場的重重擔憂。在科技股高達40%的權重貢獻下，標普500指數上週首度突破7800點大關，目前仍維持在歷史高點附近。

牛市邁入第六長週期，2027年恐成最後衝刺

然而，在經歷如此驚人的漲幅後，面對通膨加劇、公債殖利率飆升以及美國聯準會態度轉鷹的持續擔憂，投資人開始懷疑這波漲勢還能延續多久。從技術面來看，未來的道路似乎充滿挑戰。奧本海默分析師Ari Wald指出，目前的牛市是自1932年以來24個週期中第六長的。根據歷史數據觀察，距離週期觸頂的剩餘時間中位數為13個月，這暗示2027年可能是本波漲勢的最後階段。不過他也補充，第五年的報酬率中位數仍有21%，顯示在觸頂之前，市場仍有進一步上漲的空間。

市場廣度惡化敲警鐘，密切留意羅素2000走勢

當前的牛市週期還能持續多久，很大程度上取決於不斷惡化的市場廣度。今年9月，標普500指數中有高達75%的成分股收黑，主要是因為高利率的威脅促使資金重新回流至少數超大型企業，這讓小型股面臨沉重壓力。Ari Wald表示，他正在密切觀察羅素2000指數測試200日均線的情況，以此判斷牛市是否還有上行空間。他強調，在更強健的市場條件重新建立之前，相對弱勢的表現仍是一個警訊，而非進場機會。

財報季面臨極高期望，法人對科技股看法分歧

企業獲利同樣是市場關注的焦點。儘管外界預期第三季財報表現將十分強勁，但部分人士擔憂，考量到市場期望已大幅提高，實際獲利可能不足以進一步推升股價。德意志銀行策略師Parag Thatte認為，資金輪動至科技股的現象已經過度，目前的風險報酬比不再具有吸引力。不過，Trivariate Research創辦人Adam Parker仍抱持樂觀態度，他認為過去四年美股的韌性，反映出AI建設帶動了強勁的基本面獲利。他強調，投資人必須同時持有成長快速且財報亮眼的股票，並預期美股未來仍會有良好的表現。

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