近期美國10年期公債殖利率飆升至2007年以來的新高，讓投資人感到不安。這項牽動房貸利率的關鍵指標在週五躍升至5.23%，相較於本月稍早的4.8%大幅攀升。債券殖利率與價格呈現反向走勢，此次快速突破5%大關，顯示在頑固性通膨的壓力下，投資人對於聯準會將進一步緊縮政策的預期正快速升溫。根據CME FedWatch工具顯示，10月升息的機率高達64%。此外，密西根大學的消費者信心指數也指出，9月的一年期通膨預期從8月的4%躍升至4.6%，創下自6月以來的最高水準。

殖利率狂飆不僅因通膨，大規模發債成關鍵

針對這波殖利率飆漲，麥格理集團全球外匯與利率策略師Thierry Wizman指出，頑固的通膨和市場對升息的預期只解釋了部分原因。他認為，今年的情況更多是與債券發行量有關，而非單純的通膨問題。Wizman分析，目前的殖利率水準本身並不算異常，因為並未伴隨極端的通膨預期或聯準會的激進緊縮。真正的異常在於市場正處於一個非常強勁的投資週期之中。

科技巨頭大舉融資佈局AI，債券供給激增

目前美國聯邦政府正透過發行債券來填補龐大的財政赤字，同時企業界也為了籌措人工智慧基礎設施的資金而大量借款。Wizman表示，這兩者的結合大幅增加了債券供給，進而對殖利率產生了上行壓力。這波AI資本支出熱潮為市場增加了新的債券供給來源，與公債形成競爭。根據Vanguard的估計，Alphabet(GOOGL)、Amazon(AMZN)、Meta Platforms(META)、Microsoft(MSFT)以及Oracle(ORCL)在截至7月為止，已發行了約1,320億美元的債務，遠高於2020年至2024年間每年約350億美元的平均水準。

龐大資本支出延續，殖利率恐將持續承壓

隨著資料中心、半導體及公用事業生態系統中的企業紛紛借款以支撐建設，今年與AI相關的廣泛債券發行規模可能達到3,000億至5,700億美元。與此同時，較高的殖利率會推升企業的借貸成本，並使債券對尋求收益的投資人更具吸引力，進而對股市表現造成壓力。Wizman強調，超大型雲端服務商及其供應鏈的資本支出計畫，很可能會讓債券發行量在今年甚至延續到明年都保持在高點，這意味著未來的殖利率仍有進一步攀升的空間。

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