今（2026）年美股表現依然不錯，截至8月11日收盤，標普（S&P）500指數來到7,728點附近，今年以來上漲約12.9%；那斯達克（Nasdaq）上漲13.8%，道瓊上漲11.9%，甚至過去相對落後的羅素2000，今年漲幅已達22%。

我認為接下來一季真正決定美股方向的是3件事：油價會不會讓通膨捲土重來、美債殖利率是否持續維持高檔，還有企業獲利能不能繼續成長。

最新公布的7月美國CPI年增率為3.4%，從5月的4.2%、6月的3.5%持續下滑；核心CPI年增率也從6月的2.6%降至2.5%，顯示整體通膨確實正在降溫。其中一個重要原因，就是能源價格從高檔回落，讓整體CPI壓力進一步下降。

不過，目前還不能完全忽略能源風險。先前美伊局勢一度出現緩和跡象，帶動油價快速下跌，但近期談判再度出現變數，布蘭特原油8月11日又回到每桶88.91美元附近。因此，未來只要油價維持緩跌或平穩，就不用對通膨過度擔心；但如果地緣政治風險再度升高，使油價重新突破前波高點，就可能讓市場再次修正對聯準會（Fed）的利率預期。

7月底，聯準會將聯邦基金利率維持在3.5%～3.75%，但這次決策以9比3通過，且3名反對官員均主張升息1碼，顯示Fed內部對通膨風險仍然相當警戒。

債券市場也反映出這種不確定性。截至8月11日，美國2年期公債殖利率約4.22%，10年期來到4.7%，30年期更高達5.24%。

對股市而言，這是一個重要的估值天花板。當10年期美債殖利率接近5%時，投資人可以用相對低風險的資產取得接近5%的報酬，成長股自然必須拿出更高的獲利表現，才能合理化高本益比。因此，接下來科技股最大的風險，未必是營收衰退，而是財報很好，但沒有好到足以支撐目前股價。

經濟放緩景氣未衰退 企業獲利強勁支撐美股