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AI基礎設施成為資本市場最火戰場，Nvidia大手筆押注SpaceX與xAI，同時對沖基金與知名資管在記憶體與資料中心股上演暴漲後急殺，凸顯AI行情已進入高風險博弈階段。
在生成式AI狂潮尚未退燒之際，華爾街已悄悄進入一場殘酷的「AI基礎設施淘汰賽」。從晶片巨頭Nvidia(NVDA)豪押Elon Musk的SpaceX與xAI，到對沖基金因重倉記憶體與資料中心股遭遇暴跌，再到知名資管高手提早減碼再低接，AI硬體鏈的資金流向與風險輪替，正全面改寫科技投資版圖。
首先，Nvidia在最新提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件中揭露，對SpaceX的持股在第二季末市值約達210億美元。Nvidia持有SpaceX 1.228億股A級股，這些股票來自今年1月其參與Musk旗下xAI的200億美元募資案，當中Nvidia投資約100億美元，之後SpaceX在2月以約1.25兆美元估值收購xAI。SpaceX在6月完成公募市場首秀後股價一度收在170.86美元，但最新收盤已回落至140美元，Nvidia這筆投資市值也降至約172億美元，卻仍遠高於不到一年之前的50億美元成本，堪稱暴利交易。
Nvidia目前對SpaceX的持股，是其第二大股權投資，僅次於在Intel(INTC)約220億美元的部位，而Intel相關持股市值也從季末的300億美元回落。根據FactSet資料，Nvidia已是SpaceX第六大外部投資人，遠落後持股價值約8,500億美元的Musk本人，以及約780億美元持股的Alphabet(GOOGL)。更關鍵的是，Musk在SpaceX第二季法說會上明言，公司AI資料中心將「專用Nvidia晶片」，並稱Nvidia GPU擁有最適合AI模型訓練與推論的架構，還預告SpaceX明年將獲得「顯著配額」的Vera Rubin GPU。這代表AI硬體供應鏈的定價權與話語權，愈來愈集中在少數龍頭手中。
然而，AI基礎設施並非只帶來暴利，也可能瞬間引爆毀滅性風險。對沖基金Situational Awareness便成了最新反面教材。其創辦人Leopold Aschenbrenner在6月底的13F申報顯示，基金前五大持股集中在AI相關硬體與基礎設施：Sandisk、Micron Technology(MU)、Bloom Energy、Taiwan Semiconductor Manufacturing(台積電，TSM)以及Nebius Group。這些標的在AI行情早期曾推升基金自成立以來獲利逾1,000%，資產規模在今夏一度高達450億美元。
但好景在7月急轉直下。當市場對AI硬體股的樂觀預期出現劇烈修正，Situational Awareness重倉的五檔主力全遭重擊：Sandisk在7月暴跌近47%，Micron回吐約29%，Bloom Energy大跌32%，台積電跌15%，Nebius重挫31%。基金同樣持有約7.45億美元的CoreWeave，也深受這波AI基礎設施股崩跌波及。由於其策略高度以槓桿操作，且另一端還放空被視為可能遭AI顛覆的軟體股，一旦AI硬體鏈同時反轉，損失被幾何級放大，迅速演變為流動性危機。
情勢惡化下，Situational Awareness在7月底被迫以折價將包括SK Hynix、CoreWeave等槓桿持股出售給Ken Griffin的Citadel，基金整體持股規模瞬間從約450億美元縮水至約100億美元。外界注意到，此次13F僅揭露6月30日當時美股多頭部位，尚未反映之後的倉位調整與最終損失，但已清楚顯示「All-in AI硬體」策略在單月反轉時的殺傷力。
和爆倉基金形成鮮明對比的，是老牌避險高手David Tepper旗下Appaloosa Management的相對穩健操作。Appaloosa第二季大幅加碼美股「科技巨頭」：Amazon(AMZN)持股價值拉高至近120億美元，仍為其最大單一持股；Meta Platforms(META)部位增幅達55%，約3.8億美元；Alphabet持股增加約7%，市值逾6.61億美元；並新建約2.41億美元的Apple(AAPL)持股。
引人注意的是，Tepper在這波AI記憶體股暴漲期反而顯著降風險。他第二季將Micron持股砍掉逾41%，雖然Micron仍是Appaloosa第二大持股、約11.25億美元，但相對倉位明顯收斂。Micron股價在第二季飆升逾240%，創下歷史最大季度漲幅，反映市場對AI伺服器與HBM記憶體需求的爆炸性期待，卻在7月以來回跌約16%，成為整體記憶體族群修正的一環。Sandisk方面，Appaloosa更是直接清空逾4億美元持股，而該股在第三季已回吐約28%，前一季則曾暴漲約258%。有知情人士透露，Tepper在季底後，趁記憶體股於近期明顯回檔，再度回頭加碼，且買入規模已超過第二季減碼的數量，顯示他將此視為長期結構性題材中的短線技術性修正。
若對比Situational Awareness與Appaloosa的操作，可以看出AI基礎設施交易的兩種命運。一方以高槓桿集中押注「記憶體、資料中心、電力與伺服器基建」等環節，搭配放空軟體股，乘著初期狂飆之勢一度締造千分之十回報，卻在首波大幅修正中因風險集中與槓桿疊加而難以招架；另一方則透過「大型平台股+精選硬體股」組合，在AI浪潮中維持敞口，同時在記憶體股極端亢奮時適度獲利了結，再於回調時逐步回補，展現相對紀律的風險控管。
從產業角度來看，Nvidia透過對SpaceX與xAI的投資，正將自己從「晶片供應商」推向「AI生態核心」。Musk承諾在SpaceX AI資料中心專用Nvidia GPU與未來Vera Rubin供應優先，等於鎖定一個潛在規模龐大的太空與通訊AI應用市場。搭配其在Intel的巨額持股與其它AI基礎設施合作，Nvidia正站在這波AI資本支出的最前端，卻也讓整體AI硬體鏈更依賴少數供應商，一旦產能、監管或技術路線出現變化，連鎖風險也可能加劇。
對投資人而言，這些案例清楚揭示：AI硬體與基礎設施已成為全球資本市場最火熱、也最高風險的戰場。企業端如SpaceX、xAI與記憶體與伺服器供應商，將持續享受AI算力需求帶來的長期紅利，但短期內股價波動極劇、籌碼集中、槓桿運用普遍，任何預期落空都可能引發類似7月的急殺。未來，隨著更多AI資料中心落地與電力成本、監管壓力升高，投資人必須在「長期賽局」與「短線泡沫」之間取得平衡，才能在這場AI基礎設施淘汰賽中，站在勝利的一端，而不是成為下一個爆倉故事的主角。
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