我的網誌
📌 一句話總結
這次下跌很有 FU ── 現在的市場很像國中老師：你考 95 分，還是把你叫到前面打五下。產業故事好，揍你；漲太多，揍你；覺得自己能逆勢，再揍你。
👉 但台積電法說其實講得很好，聯電跌停我認為市場讀錯了。真正的問題是系統性風險。
🎯 三大核心觀察
① 台積電法說 ── 數字全面優於預期▸ 2026 Q2 毛利率 67.7%、單季 EPS 27.25 元，擊敗市場共識▸ 2026 美元營收年增指引，由市場預期 >30% 上修到 >40%
▸ CAPEX 由 540～560 億 上修到 600～640 億美元
▸ AI 需求強勁；但消費性電子（手機、PC 中端）受通膨與定價敏感壓抑
② 聯電跌停 ── 我對這個解讀打問號▸ 台積電提「日本設成熟製程」→ 聯電夜盤直接跌停、隔日再跌停
▸ 但客戶群不同：台積電海外成熟製程服務 CIS、PMIC、車用與工業（政府補助＋供應鏈在地化）
▸ 聯電主力是 OLED DDIC（驅動 IC）、CIS、MCU 通訊晶片，客戶多為台／中／歐美 IC 設計廠
▸ 毛利率角度：台積電毛利率是聯電兩倍以上，去搶只會拉低自己毛利率
▸ 結論：從客戶與毛利兩條線看，我覺得不太需要搶這塊單 ── 且看且走
③ 真正的問題是系統性風險▸ 禮拜五下跌家數 1000 多家 vs 上漲 100 多家，差 10 倍
▸ 好股、壞股、沒基本面的，全線跌停 → 好產業故事也沒用
▸ 這種機率結構下，「射飛鏢」輸的機率是贏的 10 倍
📊 關鍵數據與籌碼
🟢 台積電 Q2 毛利率 67.7%（優於預期）；EPS 27.25 元🟢 2026 營收年增指引 由 >30% 上修至 >40%
🟢 2026 CAPEX 540～560 億 → 600～640 億美元
🟢 美國 AZ 廠 加碼 1000 億美元，總投資 2650 億、興建 4 廠
🟢 產能（2026 年底） 2nm 95K／3nm 155K；2027 年底 N2 150K／N3 200K
🟡 Q3 毛利率指引 65～67%（2nm 初期量產稀釋約 3～4 個百分點）
🟢 產品結構 Q2 HPC 占 66%（季增 20%）；手機 22%（季減 4%）
🔴 台股禮拜五 融資退 200 多億；跌 1000 多家 vs 漲 100 多家
🧭 產業鏈拆解（台積電 × 權值 × ASML × 封測）
📌 台積電 ── 六大重點▸ 營收、毛利、EPS 全數優於預期，還受惠世界先進持股利益
▸ 2nm 初期 tape-out 遠高於同期 3nm；A16 世代規模比 N2 更大、生命週期更長（2027 試產、2028 量產）
▸ 2nm 初期量產稀釋毛利，但 2027 先進製程還有 5～10% 漲價空間可穩住
▸ 產能一路往上 → 封測需求不會差
▸ 唯一雜音：台積電也說成熟製程、矽晶圓「沒那麼缺」→ 股價震盪加大
📌 權值股 ── 反彈時的要角
▸ 聯發科：6 月營收月增 22%、年增 3%；下一季 ASIC 放量是主要催化劑
▸ 台達電：資料中心 Q2 遞延、MOSFET／IGBT 交期拉長 → 券商下修獲利
但 Q3 營收將回升、Q4 Rubin 放量，重點在 Q3／Q4
▸ 若股價續殺，可用「左側思維」分批看（指權值類股整體，非單一個股）
📌 ASML ── 設備獨佔者的定價權
▸ Q2 毛利率 54%（優於預期）、營收 93 億歐元；全年指引上修至 450 億歐元
▸ 毛利提升來自 IBM（安裝、管理、服務）占比升至 30%；EUV 占 40%、ArF 占 20%
▸ 設備單價：DUV 最高 9000 萬美元｜Low NA EUV 2.2 億｜High NA EUV 4 億美元
▸ 台積電因成本過高暫緩 High NA EUV 採購；Intel 已導入於 18A 量產
▸ 產能：Low NA EUV 2027 年 +30% 至 85 台；DUV 2027 年 +30% 至 170 台、2028 再 +30% 至 220 台
▸ → 供給瓶頸不是消失，只是往後遞延
📌 封測 ── Rubin 遞延的連鎖效應
▸ Rubin 遞延除影響台達電，也影響京元電（原本放量時間往後）
▸ 封測震盪加大，但訂單沒有消失，只是一起往後延
⚠️ 產業現況調整
▸ 聯電：市場往利空解讀，但從客戶群與毛利率兩條線看，邏輯有疑問（且看且走）▸ 台達電：Q2 因 Rubin 遞延承壓，但營收後面交得出來，只是時間問題
▸ 京元電：放量時間延後，震盪加大，非訂單消失
▸ 全線跌停時：好產業故事一樣沒用，這是系統性風險，不是個股問題🚨 現在不管看到的是好東西還是壞東西，都很難體現價值 ── 因為卡在系統性風險。
💡 操作策略（三種情境）
情境一｜想抄底 / 等反彈☐ 才第一根大黑 K，不預設會 V 型反轉☐ 至少要看到把禮拜五那根長黑 K 吞噬掉，才比較安心
☐ 很多個股已修正 20～30%，等第二、三根再進場也來得及
情境二｜部位太重、睡不著☐ 先降槓桿、拉高現金水位，等回穩再把資金打回去
☐ 融資單日退 200 多億是短線觀察點，但別當「一定反彈」
☐ 不預設季線一定撐 ── 那是猜底
情境三｜心態控管（本集心法）☐ 部位不要放太大 ── 睡不著就把部位放小
☐ 把真正需要用的錢扣在自己身上，才不會被單日 10% 震盪影響
☐ 身心健康最重要，獲利是其次
✅ 該關注的觀察點
▸ 大盤能否吞噬長黑 K、上漲家數是否回升（別只看指數）▸ 融資退檔後是否止穩、櫃買跌幅（前幾次跌 20% 以上，數月後回看都不錯）
▸ 聯發科 ASIC 放量、台達電 Q3／Q4 Rubin 貢獻
▸ 財報行事曆：7/22 Tesla、Google｜7/29 微軟、Meta｜7/30 蘋果、Amazon｜8/26 NVIDIA
▸ 台積電產能開出後，封測（京元電、日月光）的遞延與回補
🚫 千萬不要做的事
✗ 把台積電法說當利空（數字其實全面優於預期）✗ 直接把「台積電做成熟製程」＝「搶聯電訂單」（客戶群、毛利率都不同）
✗ 在跌 1000 家、漲 100 家的盤裡射飛鏢重壓
✗ 第一根大黑 K 就預設 V 型反轉、馬上加槓桿
✗ 期待國安基金這時進場（才剛到季線，加權其實沒跌多少）
🔮 未來市場樣態：「訂單沒消失，只是往後延」
這波的關鍵字不是「消失」，而是「遞延」： 🎯 Rubin 遞延 → 台達電、京元電放量往後，但訂單還在🎯 ASML 產能 → 瓶頸不是消失，是往後遞延
🎯 台積電產能 → 2nm／3nm 一路開出，封測需求終究要接
→ 系統性風險過去後，這些「被延後的價值」還是會回來 ── 前提是你還在場上。
💎 韭菜叔叔金句
「現在的市場很像我以前的國中老師 ── 我考 95 分，他還是叫我到前面打五下。」「產業故事好，揍你；漲很多，揍你；覺得自己可以逆勢上漲，再揍你。」「跌 1000 多家、漲 100 多家 ── 你射飛鏢，輸的機率是贏的 10 倍。」「訂單並沒有消失，只是東西都會一起往後延而已。」「部位不要放太大，睡不著就把部位放小 ── 身心健康才是最重要的，獲利都是其次。」📍 本集精華整理｜僅供參考，不構成投資建議
