美伊衝突升溫、國防支出長期抬頭，被形容為「新冷戰」。防務與能源股受捧、利率結構改寫，聯準會在通膨壓力下進退兩難，全球資本市場恐走入高利率與高軍費新常態。

在美國與伊朗衝突急劇升溫之際，全球資本市場正被一股持續擴大的「軍備浪潮」推著前進。美國前總統Donald Trump在土耳其安卡拉舉行的北約峰會期間表態，指向伊朗的追加軍事打擊「很可能」還會再來，甚至不排除對其港口實施海上封鎖。伴隨美方再度出擊伊朗目標並加碼制裁、伊朗則反擊轟炸美軍在巴林與科威特據點，外界開始將當前局勢視為一場可能延續多年的「新冷戰」，而非短暫的局部戰事。

這樣的緊張局勢，不只停留在外交與軍事層面，更清楚反映在市場預期上。線上預測平台Polymarket顯示，今年7月底前宣布海上封鎖的機率已達24%，8月底升至40%，到12月31日前更上看47%。一旦封鎖重啟，荷莫茲海峽的能源與貨運航線勢必再度受挫，油價波動與運費飆升可預期，相關油氣ETF如USO、UCO，以及航運ETF如BDRY、SEA等，都在投資人雷達上名列前茅。

在宏觀層面，DWS Group Americas投資長David Bianco則提出更長線的警訊。他認為，目前全球防務支出水位偏高，且看來將長期維持，這種「慢性衝突」會讓經濟從過去習慣的急性衝擊，轉向持續的溫和拖累。從美國公債殖利率來看，10年期(US10Y)、2年期(US2Y)、30年期(US30Y)利率紛紛上揚，油價(CL1:COM、CO1:COM)同樣偏強，顯示支撐利率的已非短暫通膨，而是高財政赤字、貿易關係重組與常態化地緣衝突等結構因素——簡言之，「冷戰很燒錢」。

在這樣的背景下，美國聯準會(Fed)的政策空間也明顯受限。從最近公布的聯邦公開市場委員會(FOMC)6月16至17日會議紀錄可見，多位官員坦言，通膨仍遠高於2%目標，有部份成員甚至認為目前3.50%至3.75%的利率區間仍稱不上真正「緊縮」。會中曾有人提出升息可能性，儘管最終並未付諸行動，但對於年內是否進一步「加碼」或暫停，官員看法幾乎呈現二分：一派預期通膨壓力將自行消退，可維持或稍降利率；另一派則擔心勞動市場穩健、物價居高不下，認為仍需額外緊縮才能把通膨壓回2%。這種路徑分歧，也清楚反映在會後公布的利率點陣圖上。

面對高利率與高軍費並行的新環境，資金開始尋找能在亂局中受益的產業。Bianco直言，他選擇在投資組合中長期超配國防與航太類股，看好軍費長期放大。他提到，防務支出「會一直在，而且會很大」，並指向一系列國防與航太主題ETF，包括ITA、PPA、XAR、SHLD、FITE與槓桿產品DFEN，作為捕捉產業趨勢的管道。

從個股層面來看，量化評等工具也給了市場一些線索。根據Seeking Alpha的Quant Rating，全球航太與國防產業中，ATI Inc.(ATI)以4.83分的Strong Buy名列榜首，反映特殊材料供應商在軍機、引擎與防務系統供應鏈中的關鍵地位。其次是RTX Corporation(RTX)與法國的Safran SA(SAFRY)，分別拿下4.66與4.65的高分；The Boeing Company(BA)與TransDigm Group(TDG)則以Buy等級完成前五名。其餘如Carpenter Technology(CRS)、Moog(MOG.A)、Howmet Aerospace(HWM)、General Electric(GE)、Woodward(WWD)多為「中立」評等，顯示量化強度集中在少數核心供應商身上。

值得注意的是，防務浪潮並非孤立存在，它和醫療與社福支出一道，構成政府財政壓力的新三角。醫療保險領域方面，非營利研究機構KFF最新報告指出，今年美國健保業者將透過Medicare Advantage品質獎勵計畫，領取至少134億美元的聯邦資金。UnitedHealth(UNH)、Humana(HUM)、CVS Health(CVS)、Elevance Health(ELV)與Centene(CNC)等大型保險公司都是主要受惠者，其中UNH預計拿下39億美元、約佔總額29%，CVS則獲得20億美元、約佔15%。

Medicare Advantage的獎勵機制以五顆星評等為核心，透過近40項指標評估保險方案品質，包括客服績效、癌症篩檢覆蓋率等，只要達四星以上就有額外補貼。KFF指出，目前約2400萬名、約68%的MA投保人，參與具獎勵資格的保單，相較2015年僅900萬人、約55%比例，規模已是當年的數倍，當年的獎勵金額也只有30億美元，為今年預估的約五分之一。早在2018年，美國國會預算處(CBO)就曾估計，如果取消這項獎勵計畫，十年可為政府省下1000億美元，如今MA實際投保人數已達3500萬人，遠高於當年假設的500萬人，KFF更直言，實際節省潛力恐「高得多」。

當防務開支與醫療補貼同步膨脹，財政赤字壓力自然加劇，也進一步強化Bianco口中的「自然利率走高」現象，讓Fed在壓制通膨與避免經濟硬著陸之間更加為難。面對這樣的環境，Bianco除看好防務與航太外，也偏好金融股(XLF)、醫療保健股(XLV)與電力公用事業，認為這些產業能在高利率與高不確定性中提供相對穩健的現金流與防禦性。

然而，對於防務股與相關產業的樂觀布局，也存在反對意見。批評者指出，以「新冷戰」為前提的投資假設，可能低估外交斡旋與區域緩和的可能，一旦美伊關係出現意外轉圜、或油價因需求放緩而重挫，目前被追捧的防務與能源標的可能面臨估值修正。此外，像Medicare Advantage獎勵計畫這類長期補貼機制，也可能在政治風向轉變時遭刪減，影響醫療保險業者的成長曲線。

整體而言，美伊緊張局勢與全球軍備支出攀升，正與高利率環境、醫療與社福支出膨脹交織成一張新型態的經濟網絡。對投資人來說，防務、能源與醫療保健看似是「新冷戰」時代的受惠族群，但如何在地緣風險與政策變數之間拿捏曝險比例，避免過度押注單一敘事，將是未來幾年資產配置的關鍵課題。

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