BlackRock最新報告直指人工智慧紅利將高度集中於美股，認為美國在晶片、前沿模型與資本市場掌握主導權，中國雖具製造與電池優勢，卻難保股市回報同步起飛，投資人須轉向「實體AI」與稀缺基礎設施標的。

人工智慧(AI)熱潮席捲全球，但誰才是真正財富贏家？全球最大資產管理機構之一 BlackRock Investment Institute 最新報告直言，AI紅利將高度集中在美股市場，並非所有參與者都能分享到同樣的甜頭。報告指出，美國企業憑藉在高階晶片、前沿 AI 模型以及深厚資本市場的優勢，將在這場技術變革中取得最豐厚的股市回報，而中國雖然有製造與電池環節的強項，卻未必能轉化為吸引人的股東報酬。

BlackRock 在報告中維持對中國股市的「中立」看法，同時將美股列為偏多（overweight）布局的首選。數據顯示，今年以來偏重科技的美國 Nasdaq Composite 已上漲逾 12%，而中國本土偏科技的 ChiNext 則更猛，漲幅超過 20%。然而若看更廣泛指數，MSCI China 今年卻下跌逾 10%，與主要美國指數普遍上漲逾 10%形成鮮明對比，凸顯中國股市在整體經濟放緩下，難以全面享受科技熱潮。

BlackRock 強調，中國在 AI 產業鏈部分環節確實具備優勢，包括製造能力與電池供應鏈。然而，單憑製造強勢並不會自動轉化為亮眼股價表現，因此該機構更偏好「主動選股」而非簡單區域性押注。報告提到，投資人若僅以「中國是硬體大國」為理由進場，可能忽略了獲利模式、公司治理和資本市場深度等關鍵變數。

值得注意的是，北京當局近年祭出多項政策，希望在面對美國對高階科技的出口與使用限制之際，扶植本土 AI 技術並推動其在各產業廣泛應用。從演算法、語言模型到智慧製造與智慧城市，政策工具箱可說全數上陣。然而在經濟成長放緩、產業競爭白熱化的環境下，報告直言「企業如何將 AI 應用轉化為穩健獲利，仍充滿不確定」。

BlackRock 更點出一個市場常被忽略的風險：開源、低成本 AI 技術快速普及，確實有助於加速企業與民眾導入應用，但並不等同於提供這些模型或服務的公司能穩賺不賠。報告指出，「廉價、開源的 AI 可推動採用，但不必然轉化為 AI 供應商的獲利」，意味著單純押注「跑得最快的模型」可能只是參與一場毛利率持續遭壓縮的價格戰。

在此背景下，BlackRock 分析師特別提出「實體 AI」（physical AI）的投資主題，指的是將 AI 技術整合到硬體設備與實體系統之中，例如機器人、自動化產線、智慧物流設備與各種嵌入式系統。這類應用不僅需要高階晶片與軟體能力，更仰賴穩健的製造、供應鏈與基礎建設，投資標的也從純軟體公司擴展到設備、零組件與基礎設施供應商，呈現更長線的資本支出與回報週期。

報告指出，市場原本預期韓國與台灣在半導體領域的強勁股市表現，會以「板塊輪動」方式溢出帶動中國科技股整體走強，但目前看來這種連動並不明顯。BlackRock 的做法，是拋開國別或單一指數的粗略劃分，改以「稀缺產業輸入」（scarce inputs）為主軸，鎖定在 AI 浪潮中具不可替代性的關鍵環節。這當中除了晶片設計與製造，也包含從中國一路延伸至拉丁美洲在內的基礎建設與能源相關標的。

值得一提的是，其他資產管理機構對中國科技股的評價並非一面倒悲觀。Invesco 的亞洲區全球市場策略師 David Chao 近期就向媒體表示，他預期未來幾年，外資會更重視中國科技企業在獲利與出口成長上展現的韌性，且已觀察到部分拉丁美洲退休基金開始提高對中國科技板塊的興趣。這種觀點認為，中國科技股目前的低估值反而可能孕育中長期回報機會。

然而，BlackRock 的立場相對保守。對於市場熱議「AI 是否形成泡沫」，該機構並未直接給出肯定或否定答案，而是以策略回應：在泡沫風險未釐清前，資金應優先配置到掌握「稀缺資源」的企業，例如高階算力基礎建設、數據中心電力與散熱方案供應商，以及在供應鏈中握有定價能力的原料與設備廠。這樣的布局，實際上與美國市場中如 NVIDIA(NVDA)、Microsoft(MSFT) 等圍繞雲端與 AI 基礎設施的巨頭相呼應。

從更宏觀角度來看，這份報告也折射出全球投資人對「美國 vs 中國」在 AI 時代的結構性判斷差異。美國在晶片設計、前沿模型研發與資本市場深度上，仍然遠具優勢，吸引著全球資金集中押注。而中國雖有製造與應用場景的廣度，卻受制於地緣政治壓力、外部技術封鎖以及內部經濟放緩。兩者間的落差，使得即便中國在局部指標或個股表現亮眼，整體股市仍難改「結構性低迷」的疑慮。

BlackRock 在結論中表示，「雖然要事前精準挑出最終 AI 贏家並不容易，但我們相信，多數贏家將在美國市場找到」，理由在於美國在晶片、前沿 AI 模型和深度資本市場上握有領導地位。對一般投資人而言，這份報告傳遞的關鍵訊息是：AI 不再只是題材與想像，而是進入「選股時代」與「基礎設施競賽」。投資人若只被短期題材與股價波動吸引，可能錯過真正長線收益的來源；未來誰能在算力、供應鏈與實體應用中掌握稀缺資源，才是這場 AI 財富重分配中的終極受益者。

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