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記憶體利潤面臨週期頂點，美光股價恐已反映多數AI利多
美光(MU)近期成為市場焦點，其記憶體業務搭上AI狂潮，推升市值高達1.12兆美元，過去一年股價狂飆760.37%。然而，投資人必須警覺，高達74%的毛利率並不會永遠持續。美光最新公布的2026財年第二季營收達238.6億美元，較前一年同期大幅成長196.3%，GAAP毛利率衝上74.4%，但在傳統下行週期中，記憶體毛利率經常被壓縮至30%以下。
資本支出持續攀升，市場過熱情緒成美光潛在隱憂
美光在2025財年的資本支出達到158.6億美元且仍在攀升中，連執行長Sanjay Mehrotra都親自示警，高度依賴AI需求的延續性將是一大風險。美光今年以來股價已大漲249.09%，Reddit等論壇充斥著散戶大賺獲利的截圖，這通常暗示市場擁擠度已達頂峰。預測市場數據也顯示疲態，交易員認為美光6月收在1,000美元以上的機率僅剩43%，目前股價約在995.87美元徘徊。
財報創紀錄卻逢急跌，甲骨文成逆勢操作絕佳標的
相對之下，甲骨文(ORCL)在2026年6月10日交出創紀錄的第四季財報後，股價竟在一週內急跌22.1%至184.10美元。對於尋求穩健佈局的投資人來說，當市場羊群效應集中在記憶體族群時，這反而開啟了逆向操作的絕佳視窗。甲骨文擁有三大核心優勢，值得在股價回跌時密切關注。
雲端合約能見度極高，訂閱制營收遠勝記憶體現貨
首先，甲骨文的合約能見度是記憶體產業無法企及的。第四季剩餘履約價值(RPO)高達6380億美元，較前一年同期暴增363%，其中750億美元與預付或客戶提供的GPU專案相關。相較於記憶體每季按現貨重新定價，甲骨文早已掌握未來數年的合約營收。執行長Safra Catz更形容這是一個「令人驚嘆的季度」，而當時9月的RPO僅為4550億美元。
基礎設施爆發式成長，成功轉型高經常性收入模式
其次，甲骨文成功實現結構性轉型，雲端業務目前佔總營收的52%，高於一年前的43%。其中，雲端基礎設施營收較前一年同期成長93%至57.87億美元，多雲AI資料庫第四季更是狂飆404%。甲骨文同樣受惠於推升美光的AI建置浪潮，但透過穩定的訂閱制取代了波動劇烈的現貨定價模式，獲利品質更加穩健。
逆勢調升未來財測，股價修正帶來極佳估值吸引力
第三，公司在股價回跌之際調高了財測。2027財年非GAAP每股盈餘(EPS)指引上調至8.05美元，代表著18%的成長率，同時確認2027財年營收將達900億美元。2027財年第一季雲端營收成長預估介於58%至64%之間。當前瞻獲利預估走高、股價卻面臨下修時，正是經典的逆向操作切入點。
短期自由現金流轉負，擴張期資本支出已有合約支撐
當然，投資人也必須正視潛在風險，但這些風險不足以打破長期投資邏輯。由於高達556.63億美元的資本支出，甲骨文2026財年的自由現金流來到負236.86億美元，並計畫在2027財年透過債務與發行新股籌集約400億美元。這是建置超過211個營運與計畫中的雲端區域，以及深植於亞馬遜(AMZN)、Google(GOOGL)和微軟(MSFT)內部的72個多雲資料中心所必須付出的代價。
配發股息兼具成長動能，成穩健型投資配置理想選擇
值得注意的是，這些擴張成本大多由客戶直接提供資金。正如共同執行長Clay Magouyrk所言，所有產能「都已按非常豐厚的利潤率簽訂合約」。在基礎設施持續發揮複利效應的同時，甲骨文也宣布於7月24日發放每季0.50美元的股息。具備收益保護與估值重塑潛力，正是一個退休穩健投資組合的核心要素。當市場盲目追逐美光時，投資人不妨將甲骨文列入觀察名單。
