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最新數據顯示，一個月內流入印度股票基金的資金突然大幅下滑了 40%，創下近三年來最大的降幅。大家都以為外國大戶撤資，印度股市這下子要面臨大跌了。但神奇的是，這幾天印度的股市大盤卻依然穩穩撐住，甚至還逆勢創下新高。
觀光客不來了，為什麼這家餐廳還客滿？
你可能會想，新興市場不是最怕外國人把錢抽走嗎？其實這背後是有一個歷史性的結構正在改變。
想像一家原本很受外國觀光客歡迎的知名餐廳，最近因為機票變貴，外國客人突然少了快一半。按照常理，這家餐廳的生意應該會一落千丈。但是，因為這家餐廳的口味真的太好，當地的居民開始天天去排隊，硬是把空出來的位子全部坐滿，甚至讓餐廳的整體營業額比以前還要高。
這就是印度股市現在正在發生的事。最新統計發現，印度本土機構投資人（印度當地的金融大戶或退休基金）的持股比例，歷史上第一次超越了外資。
也就是說，印度股市現在已經不是單純看外國人臉色的市場了。當地人對自己國家的經濟非常有信心，只要外國人一賣，他們就順勢接手買下來，成為支撐市場最強大的「自己人」力量。
印度政府做了什麼，讓當地人這麼有底氣？
能讓當地人這麼勇敢掏錢，當然不是只靠熱情，而是國家的基本面給了他們安全感。這幾天，印度政府和央行接連丟出了幾個穩健的政策。
首先，印度央行最新宣布，將指標利率繼續維持在 5.25% 不變。這聽起來有點無聊，但換句話說，這代表目前市場上的資金是很安定的。因為借錢的利息沒有變貴，企業可以安心地借錢去蓋新工廠、擴大業務，一般民眾每個月要繳的貸款也不會突然暴增，大家手裡有閒錢，自然更願意消費或投資。
再來，印度政府擴大了一項關於「乙醇汽油」的免徵消費稅政策。這其實是一個很聰明的一石二鳥之計。因為減少了對傳統進口石油的依賴，國家可以省下一大筆買油的錢；同時，提煉乙醇需要大量的農產品，這直接增加了當地農產品的需求。農民的口袋變深了，國內的整體消費力道就會跟著往上衝，帶動內需市場的成長。
此外，為了讓國家的資金池更大，印度政府最新發布了修正條例，讓符合條件的外國機構買賣特定債券時可以免稅。這個舉動就像是把大門敞開，吸引更多穩定的國際資金進來放長線，讓印度的金融環境變得更健康。
攤開實際的印度基金，現在表現如何？
既然市場這麼熱鬧，我們來看看幾檔大家常討論的印度基金，在這樣的情境下有什麼樣的表現。
以貝萊德印度基金（A2 美元，LU0248272758）為例，它最新的淨值（可以想成基金當下每一份的價格）大約在 49.86 美元左右。在當地資金熱情護盤的那幾天，它曾經創下單日上漲 2.64% 的好成績。這等於如果你放了 10 萬塊在裡面，光是一天的時間，帳面上就多出了 2,640 元的價值。
另外一檔群益大印度基金（新臺幣），最新的淨值來到 20.77 左右，同樣在近期繳出單日上漲約 2% 的表現。這兩檔基金的近期動能，正好反映了當地資金湧入時，對整體市場帶來的推升效果。
不過，投資本來就有起有落。像是摩根士丹利印度股票基金（A，LU0266115632）最新淨值在 64.88 美元，它近一年的報酬率大約是 -12%。等於一年前放進 10 萬，現在大約剩下 8 萬 8 千元。這檔基金近一年波動較大，但也剛好提醒我們一件事：新興市場本來就會有較大的震盪期。這也凸顯了為什麼「當地人自己買爆」這件事這麼重要，因為當市場遇到短期逆風時，本土資金就是最好的安全氣囊。
把眼光放遠，這對我們有什麼啟發？
過去我們買新興市場的基金，常常會提心吊膽，只要美國一有風吹草動，外資一撤退，市場就跟著大跌。但印度正在展現一種全新的「內生韌性」，也就是靠著自己龐大的人口紅利和內需政策，慢慢長出抵抗外界干擾的肌肉。
下次你去基金平台看這些基金的月報時，可以特別留意一下「資金流向」或經理人的觀點。如果是你，在挑選單一國家的基金時，會比較喜歡跟著外國熱錢快進快出，還是更看重這種有當地人穩穩撐腰的市場呢？
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