好市多(COST)近期雖然維持強勁的銷售表現，但一項關鍵數據卻開始失去動能，引發市場高度關注。在即將公布的最新財季報告中，投資人最在意的是新會員增加速度與續約率是否出現改善跡象。會員費收入向來是好市多高毛利的獲利基石，過去總付費會員多維持 6% 至 7% 的穩定成長，但在過去一年內卻首度跌破 5%。截至 2026 財年第二季，整體付費會員成長率已放放緩至 4.8%，美國核心續約率為 92%，全球續約率則略低於 90%。這項微小的下滑不僅威脅到經常性收入，更是好市多目前享有約 50 倍高本益比估值的關鍵，相較之下，競爭對手沃爾瑪(WMT)僅有 40 倍。

線上年輕客群激增成雙面刃拉低整體續約率

管理層將會員成長放緩的部分原因，歸咎於去年同期基期較高，但更深層的因素在於消費者結構的改變。美國銀行分析師指出，透過數位管道加入的年輕會員比例大幅攀升，2019 年時 40 歲以下線上註冊會員僅佔 5%，如今已逼近五成。儘管線上註冊有助於擴大整體會員基礎並增加會員費收入，但這群年輕消費者的品牌忠誠度相對較低，往往不會按時續約，進而拉低了整體的平均續約率。此外，部分數位消費者可能僅為了單次高單價商品或送貨便利而加入，導致流失率隨之攀升。

黑鑽卡會員逆勢爆發增長成獲利最穩固防線

在總體會員增速放緩的背景下，高階的黑鑽卡會員卻展現出驚人的成長爆發力。過去兩個季度，黑鑽卡會員的成長率加速至 9%，遠高於整體會員約 5% 的增幅。這項數據為市場注入了一劑強心針，因為黑鑽卡會員不僅代表著更高的客戶忠誠度與消費參與度，其貢獻的會員費收入更佔了好市多(COST)整體會員費營收的近四分之三。分析師認為，只要這群核心高價值會員持續穩固，好市多的獲利引擎就依然能維持強勁運轉。

高通膨推升油價帶動加油站成續約強力誘因

面對高通膨與經濟壓力，低收入消費者在支出上變得更加謹慎，這點從沃爾瑪(WMT)近期的財報會議中也獲得證實。然而，高油價環境反而凸顯了好市多(COST)會員資格的價值。瑞穗證券分析師指出，消費者為了尋求抵銷日常開銷上漲的方法，往往會透過好市多折扣加油站省下的油錢來回本，這筆節省下來的費用甚至能超過會員費的成本。此外，加油站也扮演著強力的集客角色，前來加油的民眾通常會順道進入賣場消費，進一步帶動整體業績成長。

積極優化數位體驗與海外展店卡位未來成長

為了解決數位會員流失的問題，好市多(COST)管理層已採取多項積極措施，包含推動自動續約、發送到期提醒電子郵件，以及提供線上購物折扣與贈品等實用誘因，成功讓相關數據趨於穩定。展望未來，分析師認為提升「配送速度」將是好市多進一步強化數位競爭力的關鍵，若能縮短商品送達時間，將有助於在與亞馬遜(AMZN)和沃爾瑪(WMT)的競爭中脫穎而出。同時，海外市場也是另一大成長引擎，每當好市多在亞洲國家開設新據點時，往往能在開幕初期吸引 10 萬至 20 萬名新會員，展現出驚人的吸客潛力。瑞穗證券對此給予 1,100 美元的目標價，美國銀行則上看 1,185 美元。

穩居全球零售巨頭好市多營運概況與最新股價

好市多(COST)成立於 1983 年，目前已發展為全球領先的會員制倉儲俱樂部，致力於以持續的低價提供高品質的商品與服務。截至目前，好市多在全球營運超過 910 家賣場，服務超過 8,000 萬名會員，大部分營收來自美國與加拿大市場。食品和雜貨佔其總營收的一半以上，憑藉著優質低價的核心競爭力，好市多在北美市場維持著高達 93% 的驚人會員續約率。根據最新市場交易數據，好市多(COST)收盤價為 1,003.69 美元，上漲 0.76 美元，漲幅達 0.08%，單日成交量為 2,392,069 股，較前一交易日減少 11.65%。

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