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Q3獲利與ARR成長亮眼，但下一季營收指引略低與資本支出上升，投資人拋售致股價盤後下挫14%。
Zscaler於週二盤後公佈第3季財報，雖然獲利與年度經常性營收（ARR）均超出市場預期，但公司發布的混合性未來指引引發賣壓，股價延長交易時段下跌約14%。
財報重點顯示，截止4月30日的第3季，Zscaler每股調整後盈餘為1.08美元，營收為8.505億美元，年增約25%，ARR達35.25億美元。這些數字均優於分析師普遍預期（調整後EPS預期1.01美元、營收預期約8.353億美元）。執行長兼董事長Jay Chaudhry指出，公司以零信任SASE架構切入AI時代的安全需求，吸引新客戶並擴大既有客戶部署，長期成長動能充足。
但市場反應集中在展望面：公司預告下一季調整後EPS介於1.08至1.09美元，高於分析師約1.03美元的預期；反觀下一季營收預估為8.75億至8.78億美元，略低於市場約8.786億美元的預期，造成「獲利優於但營收略遜」的混合訊號。全年面向，公司小幅上調ARR至約37.4億至37.49億美元，同時將全年營收指引微調上修（約33.22億至33.30億美元，較先前約33.09億至33.22億美元略為提升）。此外，調整後全年每股盈餘預估4.10至4.11美元，但公司預期自由現金流率將下降至22.8%至23.3%，主因資本支出增加，先前預期為26.5%至27%。
分析點評：投資人往往對營收與現金流的可見度高度敏感。儘管本季營收與EPS超出預期、ARR維持雙位數成長，短期內「營收指引小幅落後」以及「自由現金流率下修」共同成為壓力來源。資本支出增加可能反映公司為擴大基礎建設、支援AI相關產品與服務所做的投資；這種投入有助於長期競爭力，但在短期內會壓縮現金回收及利潤率，令注重估值與現金回報的投資者反應負面。
支援與反對論點：支持者會強調Zscaler在零信任與SASE領域的技術領先地位、面對AI威脅的產品必要性，以及穩健的ARR成長，認為公司具備長期加速擴張的條件；反對者則指出，未來幾季若營收持續低於市場期望或資本支出未能快速轉化為客戶數與營收提升，估值仍可能面臨壓力。就此可反駁的是，短期營收波動與資本性支出升高並不必然改變公司長期市場地位，關鍵在於投資能否帶來明顯的客戶拓展與利潤率回升。
投資者接下來應關注幾項重點指標：下一季實際營收能否追上或超越指引下限，新增客戶與既有客戶擴充的速度，資本支出投入的用途與回報時間表，以及自由現金流率是否能在中期恢復。公司將於東部時間16:30召開財報電話會議，管理層對資本支出細節、產品營收貢獻以及AI相關商機的說明，將是觀察市場反應與評估未來走勢的關鍵。
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