私募信貸市場的違約率正創下歷史新高，部分高風險領域的資金贖回量已超越資金流入量。隨著全球債券市場殖利率攀升至多年來高點，迫使企業必須以更高的利率為貸款進行再融資，私募股權市場的動盪可能才剛開始。美國10年期公債殖利率在週二攀升突破4.68%，創下2025年1月以來最高水準，而30年期公債利率更突破5.19%，達到2007年以來未見的高點。

通膨擔憂推升融資成本引發市場恐慌

這波殖利率飆升的背景，伴隨著中東地區的緊張局勢，不僅推升了能源價格與通膨壓力，更讓尋求更高回報的投資人感到恐慌。私募信貸公司主要依靠美國公債殖利率的利差來獲利，這意味著他們現在必須以更高的成本為不良貸款進行再融資。Westwood Capital執行合夥人Dan Alpert指出，不斷上升的利率只會讓情況變得更糟，較高的公債利率讓企業難以進行再融資，市場對通膨的擔憂也加劇了整體的信貸疲軟。

信評機構示警私募信貸違約率創歷史新高

根據惠譽評級的數據顯示，截至2026年4月的12個月內，美國私募信貸違約率達到了6.0%的歷史新高，高於3月份的5.7%，創下該指數自2024年創立以來的最高紀錄。惠譽在上個月記錄了10起私募信貸違約事件，其中有7起是在「面臨壓力」的情況下進行了期限展延，多數將貸款到期日從原定日期往後推遲了一到兩年。不過，另一家信評機構KBRA的違約監測指標則在4月份首次出現下滑，從2025年3.9%的高點降至3.1%，報告指出貸款機構正逐漸收緊其標準以應對市場不斷縮小的容錯空間。

投資人急撤資致四大私募巨頭表現低迷

投資人正急於將資金從私募信貸中撤出，根據Robert A. Stanger & Co.的數據顯示，未上市企業發展公司第一季的資金贖回量已經超越了募資額，導致相關總體回報指數自2022年以來首次出現單季負報酬。債權人的情緒也相當低落，標準普爾全球評級週二發布的分析指出，包含阿波羅全球管理(APO)、黑石(BX)、凱雷(CG)與KKR(KKR)在內的四大私募巨頭，其財報電話會議的情緒指標已暴跌至多年低點。在2026年1月1日至5月8日期間，標普500指數大漲8.5%，但這四大巨頭皆呈現負報酬，其中KKR(KKR)更以負19.4%的總回報率領跌。

摩根士丹利看好AI基建成為未來關鍵轉機

儘管市場情緒低迷且違約率上升，但分析師認為這不會對銀行和其他金融板塊構成系統性風險。摩根士丹利(MS)策略師Vishwas Patkar向客戶表示，私募信貸確實面臨較高的違約風險，但這些風險並非系統性的，預期對整體經濟與公開市場的溢出效應有限。他強調，未來的私募信貸市場將會有所不同，專注於更高品質的承銷標準，而為AI基礎設施提供融資將成為未來的關鍵驅動力。

多家基金面臨資產縮水與監管調查壓力

即便分析師淡化了擴散的擔憂，但基金清算、修改展延操作以及監管調查的數量似乎正在增加。KKR(KKR)上週宣布將向其FSK基金注資1.5億美元，並斥資1.5億美元買斷想撤資的投資人，而由摩根大通(JPM)牽頭的銀行團已在幾天前降低了對該基金的曝險。華爾街日報報導指出，貝萊德(BLK)旗下TCP在一月份將其每股淨資產價值下調了19%，引發了美國司法部的調查；同時，黑石(BX)擔保貸款基金的每股淨資產價值在第一季也下降了2.4%至26.26美元。

私募機構頻發債尋求資金流動性解套

面臨資金壓力的不僅是上述機構，彭博社3月報導指出，凱雷(CG)創建了一個新的結構性融資工具，以幫助償還該公司較早期的私募股權基金投資人。藍岩(OWL)去年在爆發投資人撤資潮期間，曾試圖合併旗下兩檔基金，但最終放棄了該計畫；本週該公司旗下一檔私募信貸基金發行了4億美元的投資級債券以償還現有債務。上個月，太平洋投資管理公司也透過購買4億美元債券為藍岩(OWL)提供了流動性支援。

散戶化擴張趨勢引發市場龐氏騙局疑慮

在白宮去年行政命令的鼓勵下，私募信貸公司一直試圖進入401(k)退休計畫。富蘭克林坦伯頓(BEN)執行長Jenny Johnson上週強調了低流動性要求的優勢，認為退休帳戶是最好的資金來源。然而，部分投資人對這種擴張趨勢發出警告。雙線資本執行長Jeffrey Gundlach在5月初向彭博社表示，機構投資人的資金池已經達到了極限，現在市場似乎認為必須轉向散戶才能繼續放貸，這種必須不斷增加投資人基礎的模式令人擔憂，聽起來就像是社會安全體系一樣充滿不確定性。

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