FERC將基準傳輸報酬率降為9.57%，Eversource下修2026非GAAP指引，仍強調資本計畫與債信穩健。

開場引人： Eversource Energy在公佈第一季財報後，面對聯邦能源監管機構（FERC）將新英格蘭傳輸基準報酬率由10.57%降至9.57%的決定，公開表態強烈不認同，同時宣佈下修2026年非GAAP每股盈餘指引，但強調公司財務體質與資金規劃仍具彈性。

背景與核心資料： 公司報告第一季GAAP每股盈餘為1.61美元（去年同期1.50美元），但包含一筆與FERC決定相關的稅後費用4,390萬美元（0.12美元/股）；若排除該項，非GAAP每股盈餘為1.73美元（去年1.50美元）。受FERC ROE調降影響，Eversource將2026年非GAAP盈餘指引調整為每股4.57–4.72美元，估計2026年稅後獲利將減少約7,000萬美元。公司重申自2026指引中點起，長期每年盈餘成長目標為5%–7%，並有信心於2028年前達到上半區間。

公司因應與策略行動： Eversource已採多項法律與程式因應措施：向FERC及美國哥倫比亞特區聯邦上訴法院申請暫緩、請求延長退費期限、要求重審，並提出依當前市場資料重新計算基準ROE的Section 205申請。公司指出，套用FERC方法但用更新數據會得到11.39%之基準ROE，並尋求將ROE上限提高到12.89%，期望年底前生效（視退費處理而定）。

財務與營運面：風險與因應 Eversource表示資金需求仍受控：未來五年預估需股權資金8億至11億美元，已於2月發行15億美元次級債，超額認購逾五倍；資金來自Aquarion出售、風暴證券化（預估康州與新罕布夏合計回收約20億美元）、及其他籌資選項。公司FFO/債務比率維持在評級臨界以上（S&P 14.2%、穆迪14.5%），S&P亦在ROE決定後重申評級與穩定展望。

例項與營運韌性： 今年2月暴風雪考驗下，Eversource動員數千名維修隊、動用互助資源和遠端切換技術，恢復超過50萬戶供電，並應對逾2,000起警消事件，顯示運維與應變能力仍為公司核心強項。公司同時維持2030年前265億美元資本支出計畫與2026年約51億美元的年度資本支出預估。

替代觀點與駁斥： 監管方主張降低ROE可減輕用戶費用負擔，並反映資本成本變化；Eversource則反駁該決定偏離法定原則且不足以吸引必要資本，特別是在重建與升級關鍵基礎設施時。兩方分歧核心在於採用何種資料與方法計算合理報酬率——公司寄望以更新市場資料翻轉結果，但亦承認存在法律與時程風險。

結論與未來展望（行動呼籲）： 關鍵看點包括FERC及上訴法院對暫緩與重審請求的裁定、Eversource Section 205申請能否於年底前獲準並帶回更高ROE、Aquarion出售是否關閉（等待中期六月的上訴期結束），以及風暴費用證券化的進度。投資人與利害關係人應關注ROE最終結果、公司資本籌措方案與資本支出執行，以評估公司未來現金流、評級風險與長期成長可行性。

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