法興銀行警告歐洲面臨嚴重燃油缺口

法國興業銀行策略師 Mike Haigh 在最新報告中警告，如果荷姆茲海峽的供應路線持續受阻，歐洲今年夏季可能面臨嚴重的航空燃油短缺，甚至足以擾亂航空旅行。報告指出，目前的風險已從單純的燃料成本上升，轉變為實體燃料的絕對稀缺。雖然航空公司通常可以透過機票附加費來抵銷不斷上漲的價格，但因燃料不足而導致的航班取消，對航空業者和旅客來說將是更嚴峻的考驗。

高度依賴中東進口加劇歐洲庫存壓力

根據法興銀行的估計，歐洲經合組織地區每天消耗約160萬桶航空燃油，但國內產量僅約110萬桶，導致每天約有50萬桶的缺口需要仰賴進口。從歷史數據來看，高達四分之三的進口量來自中東地區，隨著荷姆茲海峽衝突加劇，這種高度依賴性已成為核心問題。在最新動盪爆發前，歐洲的庫存早已面臨壓力，庫存量較前一年同期下降7%至5270萬桶，供應天數也滑落至37天。

最壞情況恐在6月爆發航班取消潮

針對夏季短缺情況，法興銀行的情境分析顯示，如果歐洲能替代90%流失的中東供應量，夏季旅遊營運可能大致維持正常，但庫存將非常吃緊。若替代率降至75%，8月份可能會出現實體短缺；但若只能替代一半的流失供應量，庫存最早在6月就會跌破臨界水準，增加特定機場燃料短缺和航班取消的可能性。考量目前來自美國的進口流量，銀行認為50%的替代情境是現階段最真實的狀況。

燃油吃緊效應擴散至亞洲與全球市場

供應鏈的壓力已經開始迫使亞洲部分地區削減航班。隨著燃料供應變得吃緊和價格上漲，越南和菲律賓已經開始減少航班數量。此外，由於庫存覆蓋率有限以及對進口供應的高度依賴，澳洲、紐西蘭和幾個非洲市場的航空業，未來也可能面臨越來越大的營運壓力。

財務避險無法解決實體燃油短缺危機

許多大型航空公司都有避險計畫，以防範燃料價格飆升。報告指出，包括瑞安航空(RYAAY)、漢莎航空(DLAKY)以及法荷航集團(AFLYY)在內的歐洲航空公司，都在近期進行了很大比例的燃料曝險避險。然而，法興銀行強調，如果無法取得實體的原油貨物，金融避險並不能解決根本的供應問題，避險機制只能保護財務利潤，卻無法變出實體的燃油。

伊朗自身儲存壓力恐成市場轉折關鍵

報告進一步分析，隨著石油出口放緩和原油庫存增加，伊朗自身也面臨越來越大的壓力。法興銀行估計，如果出口完全停擺，伊朗可能在約16天後開始減產，若儲存設施進一步爆滿，到第30天左右減產幅度將急劇上升。這種動態最終可能會緩解部分市場壓力，但在進入旅遊旺季前，航空公司和燃料買家仍必須在極度脆弱的供應鏈系統中艱難前行。

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