心理傳染恐引爆信貸緊縮

聯準會(Fed)官員麥可·巴爾(Michael Barr)日前警告，規模高達1.8兆美元的私募信貸市場正快速擴張，其潛在風險可能透過「心理傳染」蔓延至更廣泛的金融體系。巴爾指出，雖然目前銀行與私募信貸公司之間的直接聯繫還不到「極度令人擔憂」的程度，但保險公司與私募貸款機構之間的聯繫等其他領域，可能正在累積脆弱性。今年稍早，投資人試圖從某些流動性有限的基金中撤出約50億美元，造成了贖回積壓現象。投資人若發現私募信貸出現裂痕，可能會將擔憂情緒擴大至整體企業債市場，進而引發信貸緊縮與更大的金融壓力。

實物支付利息掩蓋真實違約

華爾街大型銀行近年積極拓展私募貸款業務，儘管對長期前景保持樂觀，但也坦承未來可能會出現更多虧損與債務重組。巴爾特別針對「實物支付」(PIK)結構提出強烈批評。在此結構下，借款人無需支付現金，而是透過承擔額外債務來履行利息義務。他強調，這本質上就是貸款違約，卻未被正式記錄，導致外界難以從帳面上辨識哪些貸款真正處於壓力之下。隨著投資人越來越關注私募信貸投資組合是否透過貸款修改和延遲確認違約來掩蓋壓力，此問題的嚴重性正持續升溫。

放寬監管恐削弱銀行體系

身為前聯準會(Fed)監管副主席，巴爾一直是反對川普政府放寬監管議程的強烈反對者。他曾在決策者批准與巴塞爾協議III(Basel III)相關的放寬版銀行資本改革時投下唯一的反對票，儘管他在2023年原本支持更嚴格的要求。他批評，要求降低美國大型銀行流動性標準的呼聲「極度短視」。近期針對巴塞爾協議提出的改革提案，反而促使銀行加速股票回購，而高層薪酬依然「異常高昂」。他直言，放寬監管的受益者並非農民、小企業主或美國公債市場。雖然目前的銀行體系非常強健，但持續削弱曾讓美國強大的制度，恐將在未來幾年帶來令人後悔的後果。

樂見新政府參與全球監管

儘管對市場風險與放寬監管感到擔憂，且美國逐漸從部分國際機構中退出，巴爾對新政府的某些舉措仍抱持一絲樂觀。他表示，原本擔心新政府會退出國際監管論壇，但他們仍持續參與巴塞爾進程及金融穩定進程。巴爾直言，對於新政府會提出任何巴塞爾協議III提案原本不抱期望，但他們確實提出了，且自己也同意該提案的大部分內容。

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