資金回流抵銷總體經濟風險

野村證券最新報告指出，儘管總體經濟風險持續攀升，但短期內美股市場依然難以做空。策略師 Charlie McElligott 分析，主要原因在於市場資金流向與投資人部位的重新配置，持續為股市提供強勁的下檔支撐。經歷先前的市場波動後，許多投資人曾大幅降低風險曝險，如今正積極重新建立部位，這種買盤力道即使在基本面疑慮加深的情況下依然不減。

空單回補與大型科技股領漲

推升這波股市反彈的另一大關鍵，來自於下行對沖部位的解除。隨著賣權價值縮水，產生了正向的 Delta 效應，進一步為市場注入上漲動能。同時，空單回補也扮演了重要角色，許多高空單餘額的股票在近期出現劇烈漲幅，顯示交易員正急於重新調整部位。從選擇權市場的活動來看，投資人追逐上漲空間的意願日益濃厚，資金更是高度集中在大型科技股上。

做空美股指標ETF時機未到

基於上述強大的資金流動支撐，McElligott 認為現在押注美股下跌仍為時過早，包含 SPDR標普500指數ETF(SPY)、iShares核心標普500指數ETF(IVV)、Vanguard標普500指數ETF(VOO)、SPDR道瓊工業平均指數ETF(DIA) 以及 Invesco納斯達克100指數ETF(QQQ) 等大盤指標。他指出，若要引發持續性的市場下跌，前提必須是債券市場再次遭遇嚴重拋售，或者是多頭部位累積到極端不合理的水平。

留意能源通膨等潛在隱憂

儘管目前資金面主導了市場走向，但投資人仍需留意表面下正在醞釀的總體經濟風險。McElligott 特別點出，由能源價格引發的通膨衝擊是潛在隱患之一，這可能迫使各國央行重啟緊縮政策，進而對全球經濟成長造成沉重壓力。然而就現階段而言，這些不確定性因素暫時被強勁的部位動態所掩蓋，讓美股市場在充滿變數的環境中依然維持強勢格局。

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