奧馳亞投資啤酒產業超過半世紀，經歷多次併購與持股調整

奧馳亞(MO)的資產負債表上有一項引人注目的資產，即長期持有百威英博(BUD)的股份。該公司與啤酒產業的歷史淵源可以追溯至1969年，當時其前身菲利普莫里斯收購了米勒釀酒公司。這段關係在2002年出現轉折，米勒釀酒公司與南非釀酒公司合併成立了當時全球第二大啤酒廠SABMiller，而菲利普莫里斯在新公司中保留了持續的權益。即使後來菲利普莫里斯更名為奧馳亞(MO)，並在2007年分拆卡夫亨氏(KHC)以及2008年分拆菲利普莫里斯(PM)等其他資產，依然保留了這項啤酒投資。

百威英博重金收購SABMiller，奧馳亞增持以獲取稅收優惠

這項啤酒投資在2016年迎來另一個戲劇性的轉折，當時百威英博(BUD)宣布以1030億美元收購SABMiller。在交易完成後，奧馳亞(MO)進一步買進百威英博(BUD)的股票，將持股比例提高至約10.2%。達到這個持股水準後，奧馳亞(MO)便能享有與從該公司收取股息相關的外國稅收抵免優惠。

五年禁售期滿啟動減持計畫，順利套現並強化資產負債表

隨著五年禁售期在2021年屆滿，市場上關於奧馳亞(MO)將出脫啤酒持股的猜測開始升溫。當時分析師指出，最可能且最具資本效率的情況是隨著時間推移逐步出脫持股。這項部分撤資計畫最終在2024年啟動，奧馳亞(MO)宣布計畫以每股61.50美元的價格出售3500萬股百威英博(BUD)股票，並將另外價值2億美元的股票直接賣回給這家啤酒巨頭。在將持股降至8.1%後，奧馳亞(MO)執行長Billy Gifford表示，這項把握時機的舉措有效支撐了這家菸草巨頭的資產負債表。

市場預期持股將持續下降，惠譽點出資金用途為評級關鍵

展望未來，市場普遍預期奧馳亞(MO)對百威英博(BUD)的持股將持續降低，因為該公司正逐漸將未來發展重心轉向尼古丁袋、電子菸和無煙創新產品，而非依賴啤酒股息。針對未來可能出現的進一步拋售，惠譽評級表示，百威英博(BUD)接近129億美元的公允價值為公司整體的財務彈性提供了支撐。不過這家評級機構也警告，出售股票的收益可以用於業務投資並加速向無煙產品轉型，但如果奧馳亞(MO)將這些收益完全只用於股東回報，可能會引發信用評級上的擔憂。

禁售期滿至今股價表現亮眼，含息總報酬率逼近五成

自出售百威英博(BUD)股票的禁售期屆滿以來的五年內，奧馳亞(MO)的股價已經上漲超過30%。如果將期間獲取的股息進行再投資，投資人所獲得的總報酬率將接近50%。這顯示在公司戰略轉型的過程中，市場對其財務操作給予了正面的回應。

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