減重藥降價衝擊獲利，首季財報成市場焦點

諾和諾德(NVO)預計於 5 月 6 日公布第一季財報，這將是市場首度檢視該公司在減重與糖尿病藥物 GLP-1 降價後的真實獲利能力。瑞銀分析師指出，投資人高度關注較低的價格點將如何影響公司的整體經濟效益，這份財報將成為評估諾和諾德(NVO)未來營運走向的關鍵指標。

臨床試驗失利且財測保守，今年以來股價重挫

受到 2026 年全年財測大幅低於市場預期影響，諾和諾德(NVO)今年以來市值已大幅蒸發 27%。此外，該公司旗下複方藥物 CagriSema 在 REDEFINE-4 臨床試驗中的數據表現不如預期，被證實效果劣於競爭對手禮來(LLY)的減重藥 Zepbound，進一步加劇了市場對其未來競爭力的擔憂。

口服版減重藥處方量大增，定價不確定性仍存

作為投資人關注的核心，口服版減重藥 Wegovy 每週處方量正逼近 10 萬劑，且這僅占實際開立處方的六成左右。瑞銀預估口服 Wegovy 首季營收可達 2.35 億美元，但同時警告，由於病患支持計畫、遠距醫療及商業保險等不同銷售管道的定價標準存在極大差異，最終營收結果可能會出現較大的波動。

注射版銷量優於預期，有望調升全年營收指引

儘管面臨挑戰，諾和諾德(NVO)的注射版 Wegovy 業務在第一季的銷量成長仍超越公司內部預期。這項利多消息讓市場樂觀推測，該公司可能會調高全年營收成長指引的下限（目前設定在固定匯率下為衰退 5% 至 13%）。同時，瑞銀預估首季毛利率將達 79%，這項數據的最終結果將成為財報發布後的另一個觀察重點。

禮來(LLY)口服新藥來勢洶洶，市場競爭風險加劇

除了定價壓力，諾和諾德(NVO)還必須面對競爭對手禮來(LLY)持續推進口服 GLP-1 藥物 oforglipron 上市所帶來的威脅。瑞銀認為這將對諾和諾德(NVO)的銷售動能構成額外風險，因此對該股維持中立評等，並將目標價設定為 332 丹麥克朗。

全球糖尿病護理龍頭，諾和諾德(NVO)營運與股價解析

諾和諾德擁有全球胰島素市場近 50% 的市場占有率，是全球領先的糖尿病護理產品供應商。該公司總部位於丹麥，生產和銷售各種人類和現代胰島素、注射型糖尿病治療藥物和口服抗糖尿病藥物，同時也設有專注於血友病等蛋白質療法的生物製藥部門。諾和諾德(NVO)前一交易日收盤價為 37.44 美元，下跌 0.17 美元，跌幅 0.45%，成交量約為 1,123 萬股，較前一日減少 19.09%。

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