停滯性通膨特徵顯現，防禦類股表現疲乏

根據美國銀行證券美國股票與量化策略主管薩布拉曼尼亞的最新分析，目前所有的市場指標都指向一個「典型的停滯性通膨市場環境」。這種環境的特徵是消費者活動放緩，同時與通膨連動的類股卻出現飆漲。在經歷了一段劇烈震盪、導致標普500指數(SP500)幾乎回吐今年以來漲幅的時期後，投資人對於醫療保健類股(XLV)和必需消費品類股(XLP)等傳統防禦型類股在潛在衰退環境下的疲軟表現感到困惑。

資金輪動卡位，能源與工業股迎來猛烈漲勢

面對這種異常現象，薩布拉曼尼亞指出，市場正看到工業類股(XLI)和能源類股(XLE)等通膨受惠股出現「驚人的漲勢」，她認為這正是停滯性通膨條件下的典型特徵。投資人部位的巨大轉變尤其引人注目，許多市場參與者在年初大幅減碼能源類股(XLE)後，現在紛紛轉向回補。她進一步強調，工業類股(XLI)目前的本益比已達到「過去幾十年來所見的最高水準」，這促成了目前市場上充滿許多相互矛盾、傳遞不同訊息的錯綜複雜情況。

金融股慘遭錯殺，大型銀行體質已大幅強化

針對金融類股(XLF)的表現，情況則顯得更加複雜。受到地緣政治衝突以及類似「微型信用週期」的雙重影響，該類股正面臨陣痛期。不過，薩布拉曼尼亞建議投資人現在可以增加對金融股的曝險，因為目前並沒有跡象顯示廣泛的信用週期會衝擊大型銀行。她警告，不要將2008至2009年金融海嘯的劇本套用在當前的市場環境，因為過去十年的信用擴張主要來自區域型銀行和民間放款機構，而非大型金融機構。她表示，如今一些在2008年表現不佳的金融領域，實際上已獲得極大的支撐與強化，投資人在拋售資產時，連同資產負債表健康的大型金融機構也一併錯殺了。其他相關金融ETF包括(VFH)、(IYF)、(FNCL)、(IYG)以及(FXO)。

軟體股估值雖低但獲利恐下修，宜保持觀望

至於軟體類股(IGV)及(XSW)，儘管估值已經大幅回跌，薩布拉曼尼亞仍表達了謹慎的態度。她指出，市場正在告訴我們，獲利預期未來可能會出現疲軟下修。雖然該類股目前看起來「非常便宜」，但分析師尚未開始全面下調獲利預估。因此，在投資人真正進場卡位之前，必須先明確掌握企業的常態獲利能力，才能避免潛在的投資風險。

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